家用電器行業：中央空調 家用市場高歌猛進 國產
我國中央空調市場發展始于80年代末期。2016-17年中央空調市場迎來新一輪增長,暖通空調資訊數據顯示,2017年市場規模達822億元,同比增速17.2%,其中,工商用占比65%,家用占比35%。本輪增長不同于2010-11年的所有品類一起增長,這次主要由多聯機與單元機主導,增速分別達到27.6%與25.5%。
工商用中央空調市場份額大,但短期難覓突破
暖通空調資訊數據顯示,工商用市場規模近年在450-550億元間波動,市場需求來自工商業新增項目。工商業新增項目與固定資產投資密切相關,目前政策基調定位供給側改革,固定資產投資增速維持低位,工商用中央空調市場規模預計維持穩定。目前以工商用為主要需求的大型冷水機市場仍以美資企業領先。
家用中央空調迎來發展黃金期
本輪多聯機、單元機高速增長源自于零售渠道家用中央空調市場爆發。暖通空調資訊數據顯示,2017年家用中央市場增速約為30%,市場規模286億元。家用中央空調銷售與住宅銷售趨勢相關,但同比增速表現顯著優于住宅。
美國統計局數據顯示,美國2015年中央空調滲透率達到65.2%,但因收入、人均住宅面積、產品與我國差距較大使數據參考意義有限。我國城鎮家庭中央空調滲透率不超過2.73%,行業短期內難觸天花板,發展前景廣闊。
供需雙向利好有望使家用中央空調繼續超越地產周期走出獨立行情。需求端:1)中央空調對比高端分體式空調更符合消費升級需求;2)房價高企,中央空調更能滿足消費者節省空間需求;3)精裝修房屋占比提高,開發商有意愿采用中央空調。供給端:1)全壽命考慮,價格劣勢消除;2)龍頭長期包修打消購買顧慮;3)各大品牌渠道建設日趨完善。
從競爭格局來看,暖通空調資訊數據顯示格力、美的2017中央空調市場以銷售金額計的品牌份額分別達到15.4%,13.7%,二者在單元機的市場份額是前兩名,多聯機市場是前四名,未來有望繼續領跑。
投資建議
國產替代進口再度上演,市場集中度有望不斷提升。國產龍頭大力研發+完善售后提升產品力,多次中標世界大賽增強品牌力,疊加本就具備優勢的渠道力,有望在中央空調市場實現進口替代并推升集中度。
家用中央空調行業穩步增長,國產品牌逐步替代進口,中央空調市場集中度有望提升。基于此我們重點推薦國內中央空調市場龍頭格力電器、美的集團,青島海爾,中央空調業務將對白電龍頭業績形成新的增量。我們建議重點關注海信科龍,通過海信日立未來有望持續受益家用中央空調市場蓬勃發展;三花智控,空調零部件全球龍頭,未來有望受益行業增長。
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